Il dividendo 2003 di Volkswagen (VW; VOWG.DE) scende a 1,05 euro a causa del netto calo della liquidità, in seguito allo scarso controllo degli investimenti e al calo dell'attività auto. L'utile per azione crolla invece a 2,84 euro (-58%), penalizzato dalla cattiva congiuntura e dal dollaro debole, nonché da una gamma poco attraente e da pesanti costi di ristrutturazione. Il risultato supera le nostre attese, ma ciò è dovuto solo alle minori imposte. Il 2004 si annuncia invece peggiore delle attese: VW soffre ancora delle perdite negli Usa, delle pressioni sui prezzi in Europa e dell'intensificarsi della concorrenza in Cina. Inoltre le vendite della nuova Golf sono inferiori alle attese: i nuovi sconti dovrebbero rilanciarle, ma questo andrà a scapito dei margini di guadagno. A più lungo termine VW conta di migliorare la redditività e il livello di liquidità controllando gli investimenti (oggi pari all'8,5% circa del fatturato contro il 5% di Peugeot) e le spese per la ricerca e sviluppo.

Alla luce dei recenti sviluppi le nostre ipotesi per il 2004 (tenuta del mercato tedesco, successo della Golf) si rivelano troppo ottimistiche. Abbassiamo quindi le nostre stime sull'utile per azione 2004 (da 4,3 a 4 euro) e sulla crescita degli utili a lungo termine. Anche se l'azione è conveniente, in attesa della pubblicazione dei dettagli sui risultati 2003 (prevista per il 9 marzo), mantenetela, ma non acquistatela più.

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Dati al 11/03/2010

Prezzo 73.81 EUR Consiglio Valutazione Indicatore di rischio

Large cap Si definiscono large cap, o più spesso big cap, le azioni che beneficiano di una elevata capitalizzazione di Borsa (numero di azioni moltiplicato per il loro prezzo). Fra queste si trovano le blue chip, le azioni che hanno una maggiore notorietà. Le large cap o big cap si contrappongono alle small cap, azioni con una piccola capitalizzazione. A metà strada tra le due si trovano le mid cap.

Cash-flow Nei conti di una società, il cash-flow rappresenta tutte le entrate di cassa meno le uscite. Il cash-flow dà un’idea della capacità di una società di generare liquidità e di effettuare nuovi investimenti senza doversi indebitare.