A maggio, malgrado la crescita delle vendite della Golf V, le vendite del gruppo Volkwagen (VW; VOWG.DE) non sono decollate (-2,1), confermando che il 2004 è un anno molto difficile. Con tutta probabilità quindi VW – dovendo fare i conti con una concorrenza molto forte e con i consumi piuttosto fiacchi in Germania (il suo principale mercato) – non riuscirà a centrare i suoi obiettivi 2004. Di conseguenza riduciamo le nostre stime sull’utile per azione da 3,1 a 2,50 euro per il 2004 (-12,3% rispetto al 2003) e da 4,9 a 4 euro per il 2005. Certo il gruppo ha iniziato a tagliare i costi, ma ci sembra insufficiente. E anche se, secondo la stampa, VW starebbe preparando altre misure, i suoi scarsi successi nelle ristrutturazioni (tagli ai costi, chiusura di impianti, rinnovamento della gamma) ci spingono alla cautela, tanto più che la presenza dello Stato tedesco nel suo capitale rende improbabili forti riduzioni di personale.