C'è da temere per le quotazioni del dollaro quando ricadrà sulle teste degli americani? Secondo noi no: la storia Usa mostra una buona capacità di gestire i debiti.

· L'amministrazione Usa ha recentemente annunciato per i prossimi anni un budget in cui volano le spese e si impenna il deficit pubblico (le uscite che superano le entrate) previsto addirittura al 10,6% del Pil (la ricchezza prodotta in un anno dalla nazione) per il 2010, con un modesto calo all'8,3% nel 2011 e poi giù verso livelli di poco superiori al 3% negli anni seguenti.

· Obama intende, infatti, aiutare la crescita con un intervento attivo dello Stato, con nuovi stimoli e un incremento della pressione fiscale, comunque non all'altezza del nuovo, più elevato, livello di spesa. Questo comporterà due risultati.

· Il primo è un boom del debito pubblico da qui a un paio di anni (si parla di 100% del Pil, un livello non più così distante da quello italiano), mentre il secondo è un deficit costantemente superiore ai parametri di Maastricht (i "paletti" entro cui si devono muovere i conti pubblici dei Paesi dell'eurozona). Ma allora gli Usa resteranno indebitati a livelli alti per sempre?

Più che un debito è una fisarmonica

· Se si guarda alla storia del debito pubblico americano si può notare che in 230 anni dall'indipendenza dall'Inghilterra ad oggi si è espanso e ridotto come una fisarmonica diverse volte. Gli Usa sono, infatti, nati con un debito sulle spalle, quello dovuto alle spese sostenute per la guerra d'indipendenza che a inizio '800 pesava per circa un quinto del Pil. Tra alti e bassi venne praticamente azzerato verso il 1835 e si mantenne su livelli bassissimi fino alla guerra di secessione quando esplose e salì a circa il 35% del Pil con punte del 40% a guerra conclusa verso il 1880. Poi di nuovo ci fu un lungo periodo di calo e negli anni dieci del secolo scorso il debito era di nuovo ridotto a meno di un ventesimo del Pil.

· Con la fine della prima guerra mondiale, in cui gli Usa erano entrati solo per pochi mesi, ci fu di nuovo una fiammata verso il 30% del Pil e poi di nuovo un calo sotto il 20% fino alla crisi del 1929. Lì iniziò a cambiare un po' tutto. Il new deal portò spese pubbliche e il debito saltò al 40% del Pil, quindi la seconda guerra mondiale lo fece impennare ben oltre il 100%, con punte del 120%. Sì, al di sopra dei livelli previsti da Obama.

· Ma anche allora la fiammata durò solo qualche anno e ora degli anni '50 il debito si era dimezzato per poi scendere rapidamente a un quarto dei livelli del dopoguerra (il 30% del Pil) negli anni '70. Da allora si entra nella storia recente con un debito al 60% del Pil degli anni '90 e l'impennata attuale. Ma com'è che il debito si è potuto espandere e ridurre così facilmente?

· Le risposte sono due: una si chiama crescita economica, l'altra si chiama inflazione. La crescita, facendo espandere l'economia, riduce il peso del debito sul suo complesso, l'inflazione erode il potere di acquisto del debito. E infatti, per "sterilizzare" gli effetti del superdebito l'amministrazione Obama conta su una crescita elevata oltre il 4% medio annuo.

C'è da temere per il dollaro?

· Questa la domanda che potrebbe farsi un investitore: se la situazione economica deraglia, magari anche la valuta è a rischio. La memoria insegna che il superdebito italiano è andato di pari passo con la debolezza della vecchia lira per due decenni, fino all'approdo dell'euro.

· La risposta, però, può essere rassicurante. Una valuta cala se c'è molta inflazione che la erode, ma se pure abbiamo indicato nel carovita una soluzione con cui i governi riducono il loro debito è anche vero che la Banca centrale americana è abbastanza indipendente da continuare a fare il suo mestiere (frenare i prezzi) in piena libertà, e infatti le attese di crescita di Obama sopra il 4% comprendono una stima dell'inflazione piuttosto moderata. Lo sboom del debito dovrebbe quindi avvenire con relativa lentezza, ma questo dovrebbe contribuire a non affossare il dollaro.

· I livelli del dollaro dipenderanno piuttosto dai tassi d'interesse: debito elevato significa un rischio maggiore e, quindi, tassi elevati, ma i tassi elevati attirano denaro dall'estero ed ecco che la valuta si apprezza o si manterrà comunque tale.

NB: Il picco del 121,7% è del 1946, già nel 1947 era al 110%. NB: il presidente Usa termina la carica il 20 gennaio; l'anno fiscale Usa, invece, termina il 30 settembre.