· Ammettendo che per speculazione lei intenda il guadagnare molto e in breve tempo comprando obbligazioni, le diciamo subito che oggi noi non vediamo grandi occasioni di speculazione sul mercato obbligazionario, anche accettando un rischio elevato. Gli elementi su cui poter giocare per trovare bond che rendono molto più della media sono, oltre al rischio, la loro durata – di norma un titolo con scadenza prolungata rende molto più di uno a breve scadenza - e la valuta in cui sono denominate.

· Ci sono bond che danno un rendimento superiore a quello di mercato se si accetta di comprare titoli obbligazionari molto lunghi, di durata superiore a 15 – 20 anni, o denominati in valute soggette a forti oscillazioni, vedi il grafico, oppure rischiose.

VALUTE BALLERINE

Negli ultimi 5 anni fiorino ungherese (linea in grassetto), rand sudafricano (linea mediana) e lira turca (linea sottile) sono state protagoniste di repentine salite e forti discese.

· Nella tabella “Il brivido del rischio: una selezione di bond”, può trovare qualche esempio di titoli con queste caratteristiche. Anche accettando di scommettere non solo su durata, valuta o emittente separatamente, ma su più elementi per volta, il rendimento netto annuo comunque non supererà, ipotizzando di tenere l’obbligazione fino a scadenza, il 12,1% annuo circa di Petroleos Venezuela 5,25% 2027.

· Un rendimento che oggi appare eccellente, ma che da qui al 2027 potrebbe non sembrare così fantastico, sempre che l’emittente ci arrivi indenne. Il rating di Petroleos Venezuela 2027 è infatti B, che corrisponde a una nostra valutazione di alto rischio e alla probabilità di fallire, nei prossimi 15 anni (prima quindi della scadenza del bond), del 44,6%.

Non tutti i bond s’hanno da comprare

· Bisogna tener conto anche dei costi di acquisto delle obbligazioni, che possono variare a seconda del conto corrente e di eventuali spese di vendita dei titoli.

· Inoltre, chi vuole fare una speculazione puntando una cifra modesta, spesso si trova a fare i conti con le difficoltà opposte dagli stessi istituti di credito, che permettono di comprare solo bond quotati a Piazza Affari o sull’Eurotlx, o impongono importi minimi di sottoscrizione sostanziosi, ben superiori a quelli indicati nel prospetto informativo dell’obbligazione.

N.B.: Val.: valuta; Ced.: cedola, in percentuale. Rend.: rendimento. USD: dollaro Usa; HUF: fiorino ungherese; TRY: lira turca; ZAR: rand sudafricano; rendimento percentuale annuo al netto delle tasse, calcolato con il prezzo di chiusura del 12 marzo 2010 ipotizzando di mantenere l’obbligazione fino a scadenza.

· Sull’Eurotlx potete per esempio trovare Venezuela 9,25% 2027 in dollari Usa, che promette l’11,11% netto annuo, ma che ha durata lunga e rischio elevato.

· Il Venezuela, infatti, ha una probabilità di fallimento tra 15 anni del 44,6% ed è un Paese già fallito in passato, per la precisione nel 1982, e che nel 1998 ha pure rimborsato in ritardo delle cedole. A questo vanno aggiunti anche gli alti e bassi del dollaro Usa, che pensiamo comunque si apprezzerà in futuro.

· Vale la pena di buttarsi su titoli del genere? Secondo noi il rischio per chi li sottoscrive è troppo elevato in rapporto al rendimento atteso.

· Si tratta infatti, di avere, nella migliore delle ipotesi, un 7,16% in più, nel caso di Venezuela 9,25% 2027, rispetto al BTp 6,5% 1/11/2027, che oggi rende circa il 4% netto, contro poco meno di una probabilità su due di perdere quanto investito.

· Ne vale la pena? Secondo noi, il gioco non vale la candela ed è meglio puntare su altri prodotti. Nella tabella precedente le indichiamo comunque una selezione di titoli con le caratteristiche adatte a una speculazione.